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　　星空汽车模具龙头发力轻量化，迎来第二成长曲线) 国内汽车模具龙头企业，积极布局轻量化领域 公司专注于汽车冲压模具与检具、焊装自动化生产线产品与智能机器人领域，客户覆盖大众、本田、福特、通用等知名汽车厂商以及国内长城、吉利、奇瑞、广汽、红旗等自主品牌。公司2022年在新能源汽车轻量化领域积极布局，主要产品包括高强度板及铝合金冲焊零部件、铝合金精密铸造零部件等。至此，公司业务涉及汽车白车身制造工艺规划设计，车身冲压模具及焊装自动化产线和智能物流等制造装备的开发、设计及制造，车身轻量化零部件配套供应等，为国内少数能够同时为客户提供完整的汽车白车身高端制造装备、智能制造技术及整体解决方案、轻量化零部件供应的一站式供应商。 车型迭代加快推动覆盖件冲压模具市场空间增长 汽车冲压模具的设计和制造时间约占汽车开发周期的2/3，是汽车换型的主要投入之一。由于汽车市场需求的不断发化，汽车生产厂商为吸引客户，不断进行升级换代，市场新车型投放频率越来越快，开发周期越来越短，全新车型开发周期已由原来的4年左右时间缩短到1-3年，改款车型由原来的6-24个月时间缩短至4-15个月。随着汽车销量的不断增长，特别是新能源汽车近年的高速增长，汽车改款及换代频率的加快，加速了汽车冲压模具的迭代，汽车冲压模具行业呈现持续发展态势。公司作为覆盖件模具龙头，订单充沛驱动业绩增长。 背靠奇瑞切入一体化压铸，打开成长空间 国内汽车新能源化进程提速，据乘联会数据，2017年2月至2024年4月，中国新能源汽车的当月市场渗透率从1.14%大幅增长至43.91%，渗透率持续创新高。但“里程焦虑”仍限制消费者购买新能源汽车，为增加续航，新能源车轻量化势在必行。公司2021年与奇瑞合资成立瑞鹄轻量化公司；2023年，汽车轻量化零部件工厂项目一期全部竣工并量产、项目二期开工建设中，铝合金精密成形铸造动总零部件实现全线投产、稳产，铝合金一体化压铸车身结构件启动量产，实现从0到1突破。 投资建议：考虑到公司在手订单充沛，轻量化业务快速落地，为公司业务发展带来新的增长空间，预计公司2024-2026年实现归母净利润3.49/4.34/5.68亿元，当前市值对应2024-2026年PE为19.6/15.8/12.1倍，给予公司2024年20—25倍PE估值，对应目标价33.4—41.75元，首次覆盖，给予“买入”评级。 风险提示：原材料成本超预期上行导致毛利率低预期；产业竞争加剧；轻量化及新能源相关业务拓展进度不及预期

　　瑞鹄模具(002997) 投资要点 事件：公司发布2023年报&2024年一季报：2023年公司实现营收18.8亿元，同比+60.7%，归母净利润2亿元，同比+44.4%，其中23Q4实现营收5.8亿元，同比+70.9%，归母净利润0.5亿元，同比+42.7%。24Q1公司实现营收5.1亿元，同比+31.7%，归母净利润0.76亿元，同比+76.8%。 收入：装备业务&轻量化零部件双轮驱动23年收入同比+60.7%，24Q1延续较快增长态势：①装备业务23年收入15.5亿元，同比+36.3%，②零部件业务23年收入2.9亿元（22年为0.14亿元）。24Q1收入5.1亿元，同比+31.7%，延续高增长趋势，预计亦是装备业务&轻量化零部件双轮驱动：1）装备业务持续突破国际主流豪华，陆续开发多个一带一路国家属地化汽车品牌客户，国内市场头部传统自主和头部新势力订单占比均持续提升，2023年末公司装备业务在手订单34.19亿元，较2022年末增长12.84%。2）轻量化零部件进入量产阶段，其中铝合金一体化压铸车身结构件产品于23Q4启动量产，铝合金动总零部件于23Q2全面量产（截至23年末已进入稳产阶段），高强度板及铝合金板材冲焊件于23Q4开始量产（截至23年末已部分进入爬产阶段）。 盈利：24Q1毛利率同环比提升，投资收益增厚利润。23年装备业务毛利率22.17%，同比-0.68pct，零部件业务毛利率14.56%，同比+16.5pct实现大幅改善，但是由于零部件业务尚处于爬产阶段盈利低于装备业务，因此23年公司整体毛利率21.66%，同比-1.81pct。24Q1公司毛利率23.73%，同比+0.29pct，环比+7.27pct，环比大幅提升预计是业务结构驱动，同比趋势向好预计是装备业务结构优化以及零部件业务持续提升。2023年联营企业成飞瑞鹄因客户需求向好量利齐升实现净利润1.27亿元（yoy+55.66%），公司持有其45%股权，2023年确认投资收益0.61亿元，2023年全年公司因联营企业确认投资收益增加0.32亿元也进一步增厚公司利润。24Q1公司联营企业投资收益0.22亿元，同比增加120%，环比+10%，联营企业经营持续向好增厚公司利润。 冲压模具隐形冠军，基本盘业务仍保持较快增长，轻量化零部件从0到1贡献确定性弹性。 1）装备业务（模具+生产线）—量维度：行业扩容（平台化造车&电动智能变革下车型投放加快驱动+国产化趋势加强。 2）轻量化零部件—量维度：短期跟随奇瑞等大客户从0到1，中长期基于奇瑞项目的量产经验和工艺积累开拓其他新客户星空综合体育。价维度：产品矩阵覆盖冲压件-铝压铸动力总成壳体-铝压铸车身（含一体压铸），未来有望延伸至铝压铸底盘件，进一步实现单车价值提升。 盈利预测：维持公司24-25归母净利润为2.9、4.0亿元，新增26年归母净利润预测5.3亿元，24-26年归母净利润同比增速分别为+43%、+39%、+31%，对应当前PE分别为21X、15X、12X，看好公司第二曲线轻量化零部件业务跟随大客户进入1-10阶段迎接确定性高成长，维持“增持”评级。 风险提示：核心客户需求不及预期、新产能释放与盈利爬坡不及预期、新产品拓展不及预期等

　　瑞鹄模具(002997) 事件： 公司发布2023年年报与2024年第一季度报告，业绩符合我们预期。2023年实现营收18.77亿元，同比+60.73%；实现归母净利润2.02亿元，同比+44.42%；实现扣非归母净利润1.84亿元，同比+80.96%。2023年Q4实现营收5.79亿元，同比+70.91%，环比+32.11%；实现归母净利润0.48亿元，同比+42.69%，环比-25.27%；实现扣非归母净利润0.50亿元，同比+145.69%，环比-10.27%。2024年Q1实现营收5.06亿元，同比+31.68%，环比-12.71%；实现归母净利润0.76亿元，同比+76.75%，环比+58.20%；实现扣非归母净利润0.70亿元，同比+81.34%，环比+39.98%。 装备制造业务：产能逐步落地星空综合体育，订单逐年增长 需求端：公司聚焦国内头部传统自主品牌、头部新势力及一带一路国家属地化汽车品牌客户，定点逐年显著提升。根据公司公告，截至2021/2022/2023年末，公司汽车制造装备业务在手订单分别为24.55/30.30/34.19亿元。供给端，公司产能持续扩容，其中，覆盖件模具智能工厂和高强板模具新工厂已同时启动建设，预计2024年部分建设完工并投产，自动化产线IPO募投项目二阶段已于2023年完成建设并投产，新建产能的逐步释放将有力保障公司装备制造业务条线的持续增长。 轻量化零部件业务，多条业务线）铝合金精密铸造动总产品已于2023年2季度全面量产，目前已经入稳产阶段。同时，该产品线已成功实现客户新一代高功率机型新产品试制、试产和量产；2）铝合金一体化压铸车身结构件产品已于2023年4季度启动量产。此外，公司同步启动多制件、多材料、多工艺研发、试制及试装，技术研发体系能力得到提升完善；3）高强度板及铝合金板材冲焊件已于2023年4季度开始量产，目前已经入爬产阶段。报告期内公司已成功获取客户主力车型产品换代定点。 投资建议与盈利预测 我们预计公司2024-2026年营业收入分别为27.22\34.75\42.49亿元，归母净利润分别为3.00\3.86\4.79亿元，按照当前最新股本测算，对应基本每股收益分别为1.43\1.85\2.29元，按照最新股价测算，对应PE20\16\13倍。维持“买入”评级。 风险提示 行业周期波动风险，铝压铸行业市场竞争加剧风险，季度间业绩波动风险，关联交易占比增加风险。

　　2023年年报及2024年一季报点评报告：业绩同比高速增长，汽零业务迎来放量

　　瑞鹄模具(002997) 事件: 2024年4月22日，瑞鹄模具发布2023年年度报告和2024年一季度报告，2023年公司实现营业收入18.77亿元，同比增长60.73%；实现归母净利润2.02亿元，同比增长44.44%；扣非归母净利润1.84亿元，同比增长81.01%。2024年一季度公司实现营业收入5.06亿元，同比增长31.68%；归母净利润0.76亿元，同比增长76.75%；扣非归母净利润0.7亿元，同比增长81.34%。 投资要点: 公司2023年业绩大幅增长，各项业务放量向上。2023年全年公司实现营业收入18.77亿元，同比增长60.73%；归母净利润2.02亿元，同比增长44.44%。其中单四季度，公司实现营业收入5.79亿元，同比增长70.91%，环比增长32.11%；归母净利润0.48亿元，同比增长42.69%，环比减少25.27%；扣非后归母净利润0.50亿元，同比增长145.69%，环比减少10.27%。2024Q1实现营业收入5.06亿元，同比增长31.68%，环比减少12.71%；归母净利润0.76亿元，同比增长76.75%，环比增长58.20%。分业务来看，2023年专业用设备制造业务收入较上年增长36.30%，系2023年国内订单交付规模较上年增长明显所致，截至2023年底，公司汽车制造装备业务在手订单34.19亿元，较上年末增长12.84%。后续，覆盖件模具智能工厂和高强板模具新工厂同时启动建设，预计2024年部分建设完工并投产，将进一步增厚该业务收入。2023年汽车零部件及配件制造行业的汽车零部件及配件业务较上年同期增长1897.48%，产销量较上年同期大幅增长。 盈利水平提升，客户结构优化。2024Q1毛利率23.73%，净利率16.25%，同比分别增长0.29pct/4.97pct，环比分别增长7.27pct/7.34pct。公司费用水平管理得当，2024Q1三费（销售费用、管理费用、财务费用）费用率6.11%，同比减少1.15pct，其中，销售/管理/财务费用率分别为1.70%/4.76%/-0.35%，同比-0.68pct/+0.53pct/-1pct。此外，我们认为奇瑞汽车的交付量持续增加、汽车零部件业务批量生产销量增加以及模检具自动化业务订单交付较上年同期增加带来的规模效应，对公司盈利能力均有提升作用。客户端，公司汽车制造装备业务国内市场订单进一步向头部品牌和高潜质品牌客户聚焦，新增客户包括劳斯莱斯、沃尔沃欧洲、华晨宝马、印度塔塔、土耳其Tofas、江淮汽车等。传统客户中，奇瑞集团2023年实现销量“十二连涨”，2023年实现累计销售188.13万辆，同比增长52.6%。2024Q1实现累计销售52.96万辆，同比增长60.3%。公司通过与奇瑞深度合作，一体化压铸产品共取得定点4款车型，其中2款车型在2023Q4分步量产，其余车型预计在2024年分步量产。 盈利预测和投资评级公司背靠大客户奇瑞，传统主业制造装备业务订单持续释放，新业务轻量化零部件迎来放量，带来收入高增长。我们预计公司2024-2026年实现营业务收入28.89、36.25、42.96亿元，同比增速为54%、25%、19%；实现归母净利润3.22、4.14、5.17亿元，同比增速59%、29%、25%；EPS为1.5、2.0、2.5元，对应PE估值分别为19、14、12倍，我们看好公司未来发展，首次覆盖，给予“增持”评级。 风险提示1）核心客户需求不及预期；2）新产品拓展不及预期；3）新产能释放与盈利爬坡不及预期；4）原材料价格波动；5）零部件行业竞争加剧；6）对关联方奇瑞汽车等的关联交易金额和占比均 提升的风险。

　　2023年年报&2024年一季报点评：Q1业绩超预期，看好汽零业务稳步增长

　　瑞鹄模具(002997) 投资要点 公司公告：公司发布2023年全年及2024年一季报业绩。1）2023Q4公司实现营业收入5.8亿元，同环比分别+70.9%/+32.1%；归母净利润为0.48亿元，同环比分别+42.7%/-25.3%；扣非后归母净利润为0.50亿元，同环比分别+145.7%/-10.3%。Q4扣非后业绩略高于业绩预告中值。2）2024Q1公司实现营收5.1亿元，同环比分别+31.7%/-12.7%，归母净利润为0.76亿元，同环比分别+76.8%/+58.2%；扣非后归母净利润0.70亿元，同环比分别+81.3%/+40.0%。 2023Q4业绩环比下滑主要受产品结构影响所致。1）营收：2023H2公司营收环比增长核心来自汽车零部件业务放量，2023H2汽零业务共确认营收2.1亿元，同环比分别+2891%/+182.7%。公司轻量化零部件业务陆续进入量产阶段，其中铝合金精密成形铸造动总零部件于2023Q2全面量产（截至年末已进入稳产阶段），铝合金一体化压铸车身结构件产品于2023Q4启动量产，高强度板及铝合金板材冲焊件于2023Q4开始量产（截至年末已部分进入爬产阶段）。汽车制造装备业务营收环比保持稳定。2）毛利率：2023Q4公司毛利率为16.46%，同环比分别-5.2/-12.7pct，核心原因为汽零业务放量拉低整体毛利率。3）费用率：2023Q4公司销售/管理/研发费用率分别为2.2%/4.6%/5.1%，同比分别-0.2/-1.5/-2.0pct，环比分别+0.3/-1.8/-0.9pct。4）投资收益：2023Q4公司投资收益为0.23亿元，同环比分别+144.9%/-23.4%，投资收益同比大幅增长主要来自成飞瑞鹄贡献（成飞瑞鹄2023全年净利润1.27亿元）。5）最终公司2023Q4实现归母净利润0.48亿元，扣非归母净利润0.50亿元。2024Q1业绩超预期。1）毛利率：2024Q1公司毛利率为23.73%，同环比分别+0.3/+7.3pct。2）费用率：公司2024Q1销售/管理/研发费用率分别为1.7%/4.8%/5.6%，同比分别-0.7/+0.5/+0.2pct，环比分别-0.5/+0.2/+0.5pct。 业绩展望：1）汽车制造装备业务确定性较强：2023年期末装备业务在手订单为34.2亿，同比+12.8%；2024Q1期末合同负债为14.89亿，比上年末增5%。2）非并表公司成飞/达奥核心客户利润增长确定性较强。3）汽零业务稳步爬坡放量中。 盈利预测与投资评级：公司装备制造业务订单持续增长，汽零业务规模效应不断凸显，产能扩张配合订单增长释放，公司业绩有望进一步提升。我们上调2024-2025年归母净利润预测至3.16/4.23亿元（原为3.15/4.22亿元），同比分别+56%/+34%，我们预测2026年公司归母净利润为5.0亿元，同比+17%，对应PE分别为20/15/12倍，维持“买入”评级。 风险提示：乘用车价格战超过预期；铝合金价格上涨超出预期；核心客户放量不及预期。

　　瑞鹄模具(002997) 核心观点 公司24Q1归母净利润同比增长77%，单季度业绩创新高。瑞鹄模具2023年实现营收18.77亿元，同比+61%；其中传统装备业务（冲压模具和自动化产线%；实现归母净利润2.02亿元，同比+44%；单季度看，23Q4收入5.79亿元，同比+71%，环比+32%；实现归母净利润0.48亿元，同比+43%，环比-25%。24Q1收入5.06亿元，同比+32%，环比-13%；归母净利润0.76亿元，同比+77%，环比+58%。 受益于客户销量高增及新业务量产，公司营收增速超越行业49pct。我国汽车行业走出一季度市场过渡期，二季度形势明显好转，三季度“金九银十”销量环比提升，四季度销量持续上行。2023年全年中国汽车销量3004.53万辆，同比+11.9%。公司营收增速超越行业49pct，核心原因在下游客户销量快速增长及新业务放量，23年公司客户奇瑞汽车销量188万辆，同比+53%；蔚来销量16万台，同比+31%，截至2023年末公司装备业务在手订单34亿元，同比增长13%。同时公司轻量化零部件业务陆续量产，铝合金一体化压铸车身结构件23Q4量产，铝合金精密成形铸造动总23Q2全面量产，高强度板及铝合金板材冲焊件23Q4开始量产，2023年公司汽车零部件及配件贡献收入2.87亿元，同比增长1897%。 上市公司主体深耕装备业务，子公司拓展零部件，形成白车身相关配套装备相对完整产品线。公司主营汽车制造装备业务（冲压模具和自动化产线年成立成飞集成拓展部分汽车零部件，2017年成立瑞鹄浩博主营冲压零部件，2022年合资建立瑞鹄轻量化主营铝合金精密铸造、缸体高压铸造和铝合金一体化压铸；2023年增资入股达奥汽车延伸轻量化底盘星空综合体育，为国内少数同时提供完整汽车白车身高端制造装备、智能制造技术及整体解决方案、轻量化零部件供应一站式供应商。客户结构绑定奇瑞同时广泛扩展北美某全球知名新能源品牌、奔驰、宝马、理想、蔚来等优质车企，23年前五大客户贡献约55%收入，客户结构持续优化，业绩有望持续增长。 风险提示：行业竞争加剧风险、原材料价格上涨风险。 投资建议：维持盈利预测，维持“买入”评级。考虑瑞鹄模具汽车零部件业务处于快速放量期，受益于与奇瑞等客户深度合作有望迎来业绩高速增长。看好公司客户拓展及产品矩阵外延带来利润的持续向上突破，我们维持盈利预测，预计24/25/26年净利润3.11/4.20/5.3亿元，对应EPS为1.57/2.11/2.66元，维持“买入”评级。

　　瑞鹄模具(002997) 事件：4月22日，瑞鹄模具发布2023年年年度报告以及2024年一季度报告，2023年公司实现营收18.8亿元（同比+60.7%），归母净利润2.02亿元（同比+44.4%），扣非归母净利润1.84亿元（同比+81.0%）；2024Q1实现营收5.06亿元（同比+31.7%），归母净利润0.76亿元（同比+76.8%）。扣非归母净利润0.70亿元（同比+81.3%）。 2023年装备业务稳健增长、零部件业务持续爬坡。 2023年全年来看公司实现营收18.8亿元，其中零部件2.87亿元（同比+1897.5%），装备业务15.52亿元（同比+36.3%）。分季度来看，2023年Q1-Q4公司营收分别为3.8/4.8/4.4/5.8亿元，同比增速分别为+184%/+62%/+9%/+71%。1)装备业务方面，受益于海外车企新能源转型、下游竞争加剧带动国内车型迭代加快，公司装备业务订单饱满，截止23年年底，在手订单34.19亿元，较22年年末增长12.84%。伴随IPO募投项目中模具&产线的产能陆续释放，装备业务放量，对应公司存货以及合同负债金额持续增长，根据23年三季报/23年年报/24年一季报，公司存货金额分别为18.4/17.7/18.7亿元，合同负债金额分别为15.0/14.2/14.9亿元。2）零部件业务方面，一体压铸车身结构件&铝合金板材冲焊件已于2023年Q4开始量产，叠加发动机缸体排产爬坡，零部件业务实现快速放量。 2024年Q1业绩同比实现高增，单季度盈利能力同比大幅提升。 2024年Q1，公司实现营收5.06亿元，同比+31.7%，环比-12.6%，单季度营收同比高增，主要系汽车零部件业务批量生产销量增加以及模检具自动化业务订单交付较上年同期增加所致。24年Q1环比23年Q4略有下降，分析原因主要是春节因素影响导致一季度营收偏低。2024年Q1，公司实现归母净利润0.76亿元，同比+76.8%，对应净利率为15.02%，净利率同比+3.8pcts，毛利率23.73%，同比+0.29pcts，我们分析24Q1净利率同比大幅提升主要原因包括：1）可转债利息费用减少及利息收入增加等导致财务费用率同比-1pcts；2）24年一季度政府补助增加等导致其他收益增加，占营收百分比提升1.44pcts；3）对联营企业确认投资收益增加，占营收百分比提升1.86pcts。单季度净利率水平同比大幅提升，带动公司归母净利润增幅远超收入增幅，盈利能力同比大幅提升。 装备业务订单饱满，零部件业务有望实现快速放量。 1）公司装备业务订单饱满，截止23年底订单34.19亿元，24年一季报显示存货/合同负债分别为18.7/14.9亿元，相较23年Q1同比+21%/23%,存货/合同负债后续可转化为出售产品/营业收入，我们预计未来2年内装备业务有望维持较高增速。2）零部件业务，公司多项零部件业务已步入量产，后续伴随产能爬坡，零部件业务有望迎来快速放量，同时公司深度合作核心客户，后续零部件品类拓展可期。 投资建议： 维持买入-A投资评级，我们预计公司2024-2026年的归母净利润分别为3.3亿、3.9亿、4.7元，对应当前市值，PE分别为18.4、15.5和13.1倍。公司业绩持续释放，装备业务稳健增长，看好零部件业务后续放量，给予2024年23倍估值，12个月目标价37.03元/股。 风险提示：配套车型销量不及预期；市场竞争加剧；折旧压力风险。

　　瑞鹄模具(002997) 事件概述：公司披露2023年年度报告及2024年第一季度报告，2023年营收18.8亿元，同比+60.7%；归母净利润2.0亿元，同比+44.4%；扣非归母净利1.8亿元，同比+81.0%。公司2024Q1营收5.1亿元，同比+31.7%，环比-12.7%；归母净利0.8亿元，同比+76.8%，环比+58.2%；扣非归母净利0.7亿元，同比+81.3%，环比+40.0%。 2023年业绩符合预期2024Q1业绩超预期。1）营收端：2023年公司模检具、自动化生产线%，系在手订单释放拉动；汽车零部件及配件营收2.9亿元，同比+1,897.5%，打造公司第二增长极。2024Q1奇瑞汽车销量达50.3万辆，同比+60.3%，受益于大客户奇瑞销量增长，公司2024Q1营收同比实现高增。2）利润端：2023年公司实现归母净利润2.0亿元，贴近此前预告中枢，符合预期。2024Q1归母净利润为0.8亿元，同环比分别+76.8%/+35.0%，同环比均高增，超预期。公司2024Q1毛利率为23.7%，同环比分别+0.3pct/+7.3pct，净利率为16.3%，同环比分别+5.0/+7.3pct。我们认为公司2024Q1盈利能力同环比提升系产能释放带动毛利率提升+投资收益（约0.2亿元）影响。3）费用端：2024Q1销售/管理/研发/财务费用率分别为1.7%/4.8%/5.6%/-0.4%，同比分别-0.7/+0.5/+0.2/-1.0pct，环比分别-0.5/+0.2/+0.5/+0.2pct，系正常费用波动。 业务基于主要客户不断开拓新客户。公司业务基于股东奇瑞，2023年公司客户CR5为55.4%，同比+2.2pct，大客户营收占比有所提升。公司不断获取理想、小鹏、蔚来等新能源客户以及海外奔驰、宝马等新客户订单，报告期内新增劳斯莱斯、沃尔沃欧洲、华晨宝马等，新客户拓展有望为公司营收带来新增量。 装备类业务订单饱满轻量化业务向上发展。公司装备类业务在手订单充足，截至2023年底，公司在手订单34.2亿元，同比+12.8%，产能负荷饱满。根据公司年报披露，轻量化零部件业务二期正在建设中，铝合金精密成形铸造动总零部件2023Q4实现全线投产、稳产，铝合金一体化压铸车身结构件2023Q4启动量产，高强度板及铝合金板材冲焊件2023Q4进入量产，目前已进入爬产阶段。我们认为，随定点项目的产能爬坡，公司业绩有望迎来进一步提升。 投资建议：公司基于与股东奇瑞的合作，不断开拓新客户，当前装备类业务在手订单充足，轻量化业务随产能释将会带来进一步业绩提升。我们预计公司2024-2026年营收分别为28.1/35.4/44.6亿元，归母净利为3.3/4.2/5.2亿元，对应EPS分别为1.57/2.00/2.48元。按照2024年4月22日收盘价28.74元，对应PE分别为18/14/12倍，维持“推荐”评级。 风险提示：销量不及预期；客户拓展情况不及预期；新业务发展不及预期；原材料价格波动等。

　　瑞鹄模具(002997) 投资要点 事件：公司发布2023年业绩预告，预计2023年实现归母净利润1.96-2.17亿元，同比增长40%-55%。 传统主业制造装备业务订单释放+新业务轻量化零部件放量带来收入高增长，零部件业务规模爬坡阶段对短期盈利有所拖累。①公司制造装备业务在手订单充沛，截至2023年6月末在手订单达34.94亿元，较2022年末+15.31%，订单释放带来业绩增长；②新业务零部件产品批产供货，规模逐季增加，带来收入增量。③因零部件业务尚处于规模爬坡阶段短期对公司整体盈利略有拖累，看好后续规模达产后对盈利的提振。 冲压模具隐形冠军，基本盘业务仍保持较快增长，轻量化零部件从0到1贡献确定性弹性。 1）冲压模具—量维度：行业扩容（平台化造车&电动智能变革下车型投放加快驱动+国产化趋势加强。 2）轻量化零部件—量维度：短期跟随奇瑞等大客户从0到1，中长期基于奇瑞项目的量产经验和工艺积累开拓其他新客户。价维度：产品矩阵覆盖冲压件-铝压铸动力总成壳体-铝压铸车身（含一体压铸），未来有望延伸至铝压铸底盘件，进一步实现单车价值提升。 盈利预测：预计公司23-25营收为18.3/28.7/37.9亿，同比增速为+56%/+57%/+32%；归母净利润为2.1/2.9/4.0亿元，同比增速为+47%/+41%/+38%，对应24-25年PE分别16X、12X，看好公司第二曲线轻量化零部件业务跟随大客户迎接确定性高成长，维持“增持”评级。 风险提示：核心客户需求不及预期、新产品拓展不及预期、新产能释放与盈利爬坡不及预期、行业规模测算偏差风险、研究报告中使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的风险等

　　2023年度业绩预告点评：业绩受装备业务带动明显，零部件业务有望快速放量

　　瑞鹄模具(002997) 事件： 1月31日，公司发布业绩预增公告，2023年年度实现归属于母公司所有者的净利润19,600.00万元~21,700.00万元，同比增加40%~55%。预计2023年年度实现归属于母公司所有者的扣除非经常性损益的净利润17,300.00万元~19,400.00万元，与上年同期相比，同比增加70%~90%。 报告要点： 制造装备业务增长明显叠加零部件业务逐步批产，公司业务规模高增制造装备业务：目前，公司前期IPO募投产能全部释放且负荷饱满，公司可转债募投项目正在建设中，投产后产能规模将进一步放大。伴随产能规模放大，公司装备业务在手订单、存货逐年快速增长，带来业务规模进一步提升；轻量化零部件业务：经过2022年的业务开发和产品生产准备，2023年业务规模全年逐季提升，目前公司轻量化零部件业务二期正在建设中，将陆续新增多条一体化压铸产线，建成后将进一步扩大轻量化零部件业务产能，同时冲压零部件业务产能将陆续建成投产。 公司轻量化零部件业务围绕奇瑞开展，有望充分受益奇瑞高增长 奇瑞汽车2023年累计销量达到188.13万辆，创历史新高，同比增长52.6%。其中，海外市场累计销量为93.71万辆，同比增长101.1%，位居中国品牌乘用车出口第一。2024年，奇瑞汽车的增长目标为整车销量增长率超行业平均水平10~20pcts。在新产品方面，奇瑞汽车将会在奇瑞、捷途、星途和iCAR四大品牌内，推出超过10款新能源车型。公司轻量化零部件中，动力总成零部件目前应用于奇瑞品牌、星途品牌、捷途品牌等国内销售和出口的多款车型。铝合金一体化压铸件、冲焊零部件目前也将应用于包括奇瑞星纪元ES、智界S7等车型在内的多款产品。 投资建议与盈利预测 我们预计公司2023-2025年营业收入分别为18.41\28.02\36.00亿元，归母净利润分别为2.08\3.16\4.35亿元，按照当前最新股本测算，对应基本每股收益分别为1.08\1.64\2.25元，按照最新股价测算，对应PE20.63\13.54\9.85倍。上调至“买入”评级。 风险提示 行业周期波动风险，铝压铸行业市场竞争加剧风险，季度间业绩波动风险，关联交易占比增加风险。

　　瑞鹄模具(002997) 核心观点 公司发布2023年年度业绩预告：23年公司实现归母净利润1.96-2.17亿元，同比增长40%-50%;实现扣非归母净利润1.73-1.94亿元，同比增长70%-90%。 点评： 归母净利润同比高增，装备业务订单增长。23Q4公司预计实现归母净利润0.42-0.63亿元，同比增长23.53%-85.29%；预计实现扣非归母净利润0.39-0.60亿元，同比增长95%-200%。公司2023年制造装备业务在手订单同比增长较多，以及零部件业务部分产品批产供货带来业务规模增加。 装备业务在手订单充足，业绩释放确定性强。公司基本盘装备业务在手订单充沛，客户矩阵完善覆盖国内外头部新能源车企以及强势合资品牌。截止2023Q3装备业务合同负债较年初增长30.89%，订单释放有望带来业绩增长。 轻量化零部件随大客户增长，有望实现量价提升。公司深度绑定奇瑞，星纪元ES、智界S7等车型配套一体化压铸件、冲焊零部件等。其中2款车型在2023年4季度分步量产，其余车型预计在2024年分步量产，公司短期受益于奇瑞等大客户放量，后续有望积累工艺制造和量产经验开拓新客户。同时随公司能力边界扩展由冲压件延伸至动力总成壳体和一体化压铸件，单车价值量有望进一步提升。 投资建议：公司产能不断扩张，客户结构优秀。预计2023-2025年营收18.7/30.1/37.3亿元，对应归母净利润2.1/3.1/4.0亿元，当前市值对应2023-2025年PE为20.4/13.6/10.4，维持“买入”评级。 风险提示：原材料价格上涨，产能爬坡不及预期，客户拓展不及预期，新能源汽车销售不及预期。

　　瑞鹄模具(002997) 事件：1月30日，公司发布2023年业绩预告，2023年实现归母净利润1.96~2.17亿元（同比+40%~55%），实现扣非归母净利润1.73~1.94亿元（同比+70%~90%）。 2023年公司装备业务保持稳健增长，零部件业务快速放量。 受益于海外车企新能源转型、下游竞争加剧带动国内车型迭代加快，公司装备业务订单饱满。伴随IPO募投项目中模具&产线的产能陆续释放，装备业务放量，对应公司存货以及合同负债金额持续增长，2023年一季报/中报/三季报，公司存货金额分别为15.4/16.5/18.4亿元，合同负债金额分别为12.1/12.6/15.0亿元。公司零部件业务处于快速放量阶段，轻量化项目一期已建成投产，二期正在建设中，冲压焊接零部件项目设备于2023年下半年陆续投产，2024年有望带来较大增量。 Q4单季度归母净利润环比Q3或略有下降。 按照公司业绩预告披露2023年归母净利润增速中值48%计算，公司全年归母净利润大概2.07亿元，对应Q4归母净利润约0.53亿元，环比Q3下降17%，同比+56%。公司Q4净利润环比有所下降，我们认为核心原因系Q3公司受到装备业务特性影响，毛利率季度间波动较大，导致Q3毛利率偏高（公司2023年Q1-Q3单季度毛利率分别为23.4%/19.7%/29.2%），Q4预计公司整体毛利率有望回归正常水平。 零部件业务深度合作奇瑞，品类有望实现快速扩张。 公司装备业务受益于车型迭代加快等，基本盘稳固。此外，公司凭借和奇瑞大客户的深度合作，近两年时间零部件品类实现快速扩张，高压压铸发动机缸体、一体压铸件、车身及底盘冲压焊接件陆续实现量产，公司轻量化底盘件等新产品尚在开发之中，后续有望贡献新增量。 投资建议： 维持买入-A投资评级，我们预计公司2023-2025年的归母净利润分别为2.1亿、3.2亿、3.9亿元，对应当前市值，PE分别为21.0、13.9和11.4倍。给予2024年20倍估值，12个月目标价33.0元。 风险提示：配套车型销量不及预期；市场竞争加剧；折旧压力风险。

　　瑞鹄模具(002997) 事件概述：公司披露2023年度业绩预告：公司2023年全年预计实现归母净利润1.96～2.17亿元，同比+39.95%～+54.94%；预计实现扣非归母净利润1.73～1.94亿元，同比+69.70%~+90.30%。 2023Q4业绩符合预期轻量化业务放量可期。按照公司业绩预告中值计算，公司2023Q4单季度预计归母净利润0.52亿元，同比+55.31%，环比-18.66%；预计实现扣非归母净利润0.49亿元，同比+140.91%，环比-12.01%。公司2023年装备制造与轻量化业务双轮驱动，随产能不断释放，带动全年业绩同比高增。2023Q4归母净利润受年底费用计提及轻量化业务产能爬坡影响，环比下滑。 安徽区位优势明显客户结构多元化发展。公司地处新能源汽车产业集群地安徽，坐拥奇瑞、江淮、蔚来、大众安徽、比亚迪、长安等多家国内外头部主机厂。公司深度绑定奇瑞产业链，叠加技术与区位优势，近年来不断获取理想、小鹏、蔚来等新能源客户以及海外奔驰、宝马等新客户订单，客户结构向多元化发展；随着核心客户奇瑞加速出海及新客户持续拓展，公司有望迎来广阔增长空间。 装备类业务产能饱满轻量化业务蓄势待发。公司装备类业务在手订单充足，产能负荷饱满，可转债募投项目投产后产能规模将进一步放大。公司轻量化零部件板块包括一体化压铸零部件、高压压铸零部件和冲焊零部件。根据公司2023M11披露，轻量化零部件业务二期正在建设中，将陆续新增多条一体化压铸产线，建成后将进一步扩大轻量化零部件业务产能，同时冲压零部件业务产能将陆续建成投产。截至2023M11，一体化压铸产品共取得客户定点4款车型，于2023Q4和2024年分步量产。我们认为，随定点项目的量产爬坡和公司产能的不断释放，公司业绩有望迎来进一步提升。 投资建议：公司背靠股东奇瑞，传统业务：冲压模具设计国产替代及出口加速；焊装自动化业务向柔性化、智能化发展，与安川、海康共研智能机器人；零部件业务：主要向一体化压铸、冲焊及高压压铸发展，已取得大客户定点；随零部件业务放量，公司业绩有望持续高增。我们预计公司2023-2025年营收分别为18.8/28.8/38.3亿元，归母净利为2.1/3.1/4.0亿元，对应EPS分别为1.08/1.56/2.02元。按照2024年1月30日收盘价23.87元，对应PE分别为22/15/12倍，维持“推荐”评级。 风险提示：销量不及预期；客户拓展情况不及预期；新业务发展不及预期；原材料价格波动等。